CIRSA lanza su oferta bursátil con acciones a 15 euros

por Merche Peralías,
07/07/2025

CIRSA, la multinacional española del juego, controlada por Blackstone, debutará en Bolsa el próximo 9 de julio con una valoración inicial de 2.520 millones de euros. La operación contempla una ampliación de capital, una oferta secundaria y una opción de sobreasignación que podría elevar el tamaño total de la emisión.

Una operación estratégica con ambición internacional

CIRSA confirma su salida a Bolsa con un precio de 15 € por acción, marcando un nuevo capítulo en su expansión internacional.

CIRSA ha confirmado el precio de su oferta pública inicial (OPI), que se ha fijado en 15 euros por acción. El debut bursátil se producirá en las Bolsas de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia y está respaldado por el folleto oficial aprobado y registrado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

La compañía comenzará a cotizar el próximo 9 de julio. El proceso de bookbuilding, iniciado el 2 de julio, da lugar al momento en que se realizarán las asignaciones, mientras que el periodo de estabilización se extenderá hasta el 8 de agosto.

Las acciones de CIRSA se negociarán bajo el ticker “CIRSA” y el código ISIN ES0105884011. La estructura de la oferta se compone de tres tramos:

• Emisión de 26.666.667 acciones nuevas, equivalentes a 400 millones de euros brutos.
• Venta de 3.552.113 acciones existentes por parte de LHMC Midco, con un valor estimado de 53 millones de euros.
• Opción de sobreasignación para Morgan Stanley Europe SE, agente estabilizador, por hasta 4.532.817 acciones adicionales, equivalente al 15 % de las acciones ofertadas inicialmente.

LHMC Midco es una sociedad radicada en Luxemburgo que actúa en beneficio indirecto de empleados y directivos actuales y anteriores de CIRSA. Estos titulares pasarán a poseer en conjunto aproximadamente el 4 % del capital social tras la reestructuración.

La empresa y sus accionistas han establecido compromisos de lock-up: CIRSA y LHMC Midco no podrán vender acciones durante 180 días, mientras que los consejeros y determinados empleados estarán sujetos a restricciones de 365 días.

Destino de los fondos: inversión y reducción del apalancamiento

Del importe bruto de 400 millones de euros previsto por la ampliación de capital, se estima que CIRSA dispondrá de unos 375 millones netos, que se utilizarán principalmente para acelerar la estrategia de crecimiento y reducir el endeudamiento de la compañía.

El objetivo es rebajar el ratio de apalancamiento a 2,7 veces el EBITDA, desde las 3,3 veces registradas en mayo de 2025. Esta mejora ya ha comenzado con la amortización de una emisión de bonos de 240 millones financiada por Blackstone.

A cierre del primer trimestre, la deuda neta ascendía a 2.645 millones de euros. El mercado considera que esta operación no solo fortalecerá la posición financiera de CIRSA, sino que también aumentará su atractivo para futuros inversores institucionales.

Perspectivas de negocio y crecimiento a medio plazo

CIRSA anticipa un crecimiento de beneficios de entre el 10 % y el 15 % en los próximos ejercicios, por encima de la media sectorial estimada en torno al 12 %.

Esta previsión se sostiene en la evolución histórica de la compañía, que desde 2005 ha registrado una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 12,8 %, incluyendo adquisiciones.

La firma prevé invertir entre 400 y 500 millones de euros en adquisiciones hasta 2027, financiadas mediante generación orgánica de caja. La compañía impulsa su expansión mediante el desarrollo de sus operaciones actuales y la incorporación de activos estratégicos, como el operador peruano Apuesta Total y el Casino de Portugal.

En cuanto a rentabilidad, CIRSA ha confirmado que a partir de 2026 establecerá una política de reparto de dividendos, con un ratio de distribución del 35 % sobre el beneficio neto ajustado. La rentabilidad esperada por dividendo se sitúa en torno al 1,9 %, en línea con comparables como Entain (2,3 %) o Lottomatica (1,8 %).

Resultados financieros y evolución operativa

En 2024, la compañía registró un beneficio neto de 12,6 millones de euros, una caída del 84 % respecto al año anterior, debido al incremento de los costes financieros, por lo que CIRSA tuvo que aplazar su salida a bolsa en aquel momento.

No obstante, en el primer trimestre de 2025, CIRSA logró revertir esta tendencia con un resultado neto de 18,7 millones de euros, un 21 % más que el periodo anterior.

En el mismo intervalo, el EBITDA se situó en 178,8 millones, un aumento del 9,1 %. Estos datos refuerzan la solidez del modelo de negocio y respaldan las previsiones planteadas en el folleto de salida a Bolsa.

La digitalización será una de las principales palancas de crecimiento. El negocio de juego online representa ya el 22,5 % de los ingresos netos de explotación de la compañía, y se prevé que su contribución aumente entre el 15 % y el 19 % en los próximos ejercicios. A medio plazo, esta línea alcanzaría un margen EBITDA del 25 %.

Además, CIRSA mantiene márgenes operativos elevados en sus negocios tradicionales: en España, el margen sobre ingresos en máquinas recreativas supera el 50 %, y el margen EBITDA medio en los últimos dos ejercicios se ha situado entre el 32 % y el 33 %.

Colocación institucional y posible acceso al IBEX 35

La oferta de CIRSA se dirige exclusivamente a inversores institucionales cualificados, tanto en Europa como en Estados Unidos, donde se realizará bajo la Regla 144A de la Ley de Valores de 1933, lo que permite evitar el registro ante la SEC.

El respaldo financiero es amplio y sólido: Barclays, Deutsche Bank y Morgan Stanley Europe SE actúan como coordinadores globales, mientras que BBVA, Jefferies, Mediobanca, Société Générale y UBS figuran como bookrunners. Alantra, BTIG, Renta 4 y Rothschild completan el grupo como co-lead managers.

Además, Lazard asesora de forma independiente a CIRSA y LHMC Midco, con Simpson Thacher & Bartlett, Garrigues y Linklaters como asesores legales.

La operación supone la segunda salida a Bolsa en el mercado español en lo que va de año, tras la de HBX en febrero. En caso de que CIRSA alcance una valoración superior a los 4.000 millones de euros, podría superar en capitalización bursátil a varias empresas del IBEX 5.

Sin embargo, para acceder al selectivo será necesario cumplir con otros criterios como el volumen de negociación y el porcentaje de capital libre en circulación.

De lograrlo, replicaría el camino seguido por Lottomatica, que ingresó recientemente en el índice Stoxx 600 tras elevar su: free float en los dos años posteriores a su debut bursátil.